30 дней осталось до того, как юристы смогут технически объявить наступление события дефолта по международным облигациям крупнейшего китайского девелопера Evergrande.

Общих обязательств у компании, больше чем на $300 млрд., включая банковские займы, облигации и прочую кредиторскую задолженность, и это ещё не говоря об обязательствах по капиталовложениям в строительство пред-проданной недвижимости.

Последний вид финансирования (продажа недвижимости до её постройки, как правило в обмен на дисконт по цене) среди девелоперов крайне популярен, во всем мире. В теории, такие деньги должны быть отделены по принципу эскроу и направляться исключительно на те проекты, от продажи юнитов в которых поступили деньги. В реальности, многие девелоперы в этой части балуются, и поступлениями денег от пред-продаж финансируют свои общие расходы и даже возвращают долги другим кредиторам. В разных странах масштабы таких махинаций разнятся, по множеству понятных причин.

Такой мути полно, естественно, и в Казахстане. Уже поздновато, но не бесполезно, с точки зрения анализа рисков для финстабильности, понять системно, как обстоят дела и у казахстанских девелоперов. Интересное, в том числе журналисткое, исследование могло бы быть, на мой взгляд.

Что касается “нового мирового кризиса, как в 2008-м”, мне кажется, что, по крайней мере пока, это алармизм. Большинство специалистов профукало прошлый кризис, и не хочет профукать ни один новый, поэтому на всякий случай его регулярно предсказывает. Несостоявшиеся прогнозы мало кто помнит, особенно сами предсказатели. Зато шарлатаны, типа любимого в Казахстане Рубини, на таких предсказаниях карьеры делают.

Иностранных держателей облигаций Evergrande и других бумаг из азиатского рынка high-yield, не жалко, поскольку они – профессиональные инвесторы, такие риски предполагаются в их деле по умолчанию, и последствий от этого катастрофических не будет. Ну а в Китае, понятно, цепная реакция уже идёт, сначала по облигационерам и банкам, далее по подрядчикам, многие из которых это МСБ, по вкладчиками в различные банковские продукты по управлению деньгами богатых клиентов, ну и, наконец, вкладчиков в девелоперские проекты, купивших на пред-продаже юниты, которым уже никогда не суждено быть построенными, а также всех остальных девелоперов и текущих владельцев недвижимости, особенно купленной в кредит. Судя по риторике и поведению компартии Китая в последние пару лет, желание снизить уровень закредитованности, и готовность для этого позволить прослойкам частного сектора потерять существенную долю благосостояния, у нее есть.

Evergrande, это не китайский Lehman Brothers, это китайский Bear Stearns, и от реакции властей на него будет принципиально зависеть всё остальное. Залить всё деньгами и развернуть процесс – не получится никак, ввиду децентрализованного характера проблемы на текущий момент. Спасти любую группу участников – значит встроить дальнейшие моральные риски на будущее, не спасти никого – предсказуемо глубокий кризис, но более китайский, чем мировой. Задача непростая, посмотрим, что будет.