Всё-таки Бернанке, при всей светлости ума, никогда в банке, и уж тем более в реальном секторе не работал, и поэтому сейчас находится в очень опасном положении, а вместе с ним весь мир, работающий на долларе.
При малейшем намёке на сворачивание QE, рынок привыкший к невероятно дешёвой и бесперебойной ликвидности, страшно паникует. QE-Infinity, товарищи. Тот же самый Бернанке в 2004 году говорил о приходе эры Великой Умеренности, ввиду того, что современная макроэкономическая политика снизила волатильность бизнес-циклов до такой степени, что это уже несущественно для макроэкономики.
То, что он сделал в этом сентябре, считаю, вообще идиотский прецедент ― столько неопределённости добавил рынку. Credibility Федерального Банка Резервов сильно уронил. Тем временем Fed уже потерял контроль над рынком бондов, а скоро и над рынком акций тоже потеряет. Marc Faber и другие регулярно трубят об оторванности цен на активы от реальности.
В этой связи поразительно читать слова Уолтера Бэджета, который одним из первых доступно разложил проблемы финансового мира в книге “Lombard Street” 1873-го (тысяча восемьсот семьдесят третьего!) года. По вопросу того, как центральный банк должен занимать деньги коммерческим банкам в целях предотвращения/успокаивания паники, Бэджет сформулировал 2 правила (в моём вольном переводе, простите):
“Первое. Эти займы должны осуществляться только под очень высокие проценты. Это будет служить в качестве большого штрафа за необоснованную робость, и будет предотвращать наибольшее количество заявок на получение займов лицами, которые в них не нуждаются. Ставки необходимо поднять в начале паники, для того, чтобы этот штраф был выплачен заблаговременно; для того, чтобы никто не брал займы лишь из пустой предосторожности, не платя за это в должной мере; для того, чтобы Банковские резервы были защищены настолько, насколько возможно.
Второе. Займы по подобным ставкам должны предоставляться под все надёжные залоги, и в том количестве, которое запрашивает общество. Причина проста. Задача состоит в том, чтобы остановить тревогу, и, следовательно, нельзя делать ничего, что может вызвать тревогу. Но способ вызвать тревогу состоит в том, чтобы отказать кому-либо, кто предлагает хороший залог… В самом деле не стоит предоставлять ссуд, в результате которых Банк в конечном счёте потеряет. Количество плохого бизнеса в коммерческих странах является бесконечно малой долей от общего бизнеса. Подавляющее большинство, ― большинство, которое необходимо защищать, ― это “надёжные” люди, ― люди которые предлагают хороший залог. Если известно, что центральный Банк Англии свободно предоставляет ссуды под залог того, что в обычное время считается хорошим залогом ― то, что обыденно закладывается и свободно конвертируется ― тревога платёжеспособных торговцев и банкиров будет остановлена. Но если залоги, на самом деле хорошие и легко конвертируемые, отвергаются Банком, тревога не утихнет, другие предоставленные займы не достигнуть своей цели, и паника будет становиться хуже и хуже.”
― Walter Bagehot, “Lombard Street: A Description of the Money Market” (1873), глава 7-я.
Суть: в целях предотвращения/избежания/усмирения паники, ликвидность должна свободно предоставляться центральным банком всем платёжеспособным заёмщикам, но под хороший залог и высокий, штрафной процент. Необходимость последнего в том, чтобы в результате кризиса экономика очищалась от неэффективных структур.
