Шутка от Шойбле

У Вольфганга Шойбле, в прошлом занимавшего посты министра по особым поручениям, министра внутренних дел (дважды — в конце 1980-х и в конце 2000-х) и в последние шесть лет являющегося министром финансов Германии, оказывается есть чувство юмора.

В четверг он сказал министру финансов (treasury secretary) США, что готов поменять Грецию на Пуэрто-Рико 🙂

Сразу скажу, что в целом он мне импонирует как интеллектуал, он был главным переговорщиком со стороны ФРГ в 1991 году по вопросам объединения с ГДР, и он, кстати, первым среди европейских политиков назвал ситуацию в Крыму аннексией, и сравнил её с аннексией Судет Гитлером, в своё время пережил покушение и работает на изнурительной госслужбе, несмотря на паралич вниз от пояса.

В то же время, я его не очень понимаю в том, что он был главным архитектором драконовских мер со стороны кредиторов по сокращению расходов в Греции, вопреки экономической логике и гуманности.

Со времён Коля в Германии Шойбле выступал за маленькую северную Еврозону, и уже абсолютно понятно, что он намеревается её получить, и тут уже абсолютно не важно, что предложили бы Ципрас и Варуфакис или любой другой на их месте.

Это стало очевидно после того, как он не поменял своей позиции даже несмотря на публикации исследований и заявления МВФ по поводу невозможности выплаты всей номинальной суммы долга Греции и необходимости списания, — что также поддержали США.

Вопрос теперь лишь в том, кто дольше проживет — Евросоюз или Шойбле.

schauble

Знакомьтесь, Сяо Ган

Знакомьтесь, Сяо Ган — председатель Китайской регуляторной комиссии по ценным бумагам (CSRC), ранее возглавлявший крупнейшие государственные банки и чуть не ставший центральным банкиром Китая пару лет назад.

20150708163949

Слева: он свеж как никогда, вроде того раза 12-го июня, когда он говорил партийной элите, что китайскому фондовому рынку ещё есть куда расти, после чего на следующий день начался самый большой спад рынка с 1992-го года.

Справа: как он вероятно выглядел после того, как Компартия сказала ему, что он должен делать, что хочет, как хочет, чтобы удержать рынок от дальнейшего коллапса 🙂

Говорят, последние три недели он работает 24 часа в день. В гулаг он явно не очень хочет.

http://www.wsj.com/articles/the-man-tasked-with-stopping-chinas-stock-selloff-1436349694

Переобувание с последствиями.

“Мы должны углубить экономическую реформу, фокусируясь на определяющей роли рынка в распределении ресурсов…” — Си Цзиньпинь, Решение третьего пленума ЦК Компартии Китая, Ноябрь 2013 г.

По ходу, передумал.

Не буду в сотый раз писать, про то, что рынок там уже который день летит вниз, и про то, что администрация который раз идет на беспрецедентные истеричные меры — уже центробанку разрешили использовать свой баланс для поддержки переоцененных бумаг, в то время как по 1/4 всех A-shares уже приостановили торговлю, заставили брокеров поддерживать “голубые фишки” (госкомпании типо Sinopec, Petrochina, Bank of China) — удерживания пузыря от лопания.

Скажу лишь, что фундаментальная ошибка конечно заключалась в том, чтобы намеренно позволить пузырю надуться. Естественно, госкомпании (и Компартия) вышли в плюсе, заменив гарантированные государством долговые обязательства на акционерный капитал, — пришедший за счет не очень образованных ритейл-инвесторов, на маржинальном кредитовании.

CJNAzrxWEAQT7oJ CJSBTJoUYAI7kOo

Сейчас цены на Шанхае и Шэньчжэне летят вниз уже быстрее, чем инвесторы успевают закрывать маржинальные позиции — не смотря на все ритуальные танцы от Компартии.

Феномен господдержки пузыря, уже получивший название “Xi Jinping put” и встроивший огромные моральные риски в рынок, теперь выйдет боком, как для государства (в плане потери credibility, т.к. их истеричные меры рынок уже не остановят), так и для банковской системы (в плане свежих NPL’ов), так и для бедных ритейл-инвесторов (в плане долгов, которые всё ещё нужно обслуживать, в то время как активы, в которые деньги были вложены, больно упали в цене).

Некоторые комментаторы сравнили последние меры Китайской администрации с американским TARP’ом 2008-го года, однако они похоже не врубаются, что TARP спасал оперирующие компании, а не рыночный индекс 🙂

Принимая во внимание нашу склонность наступать на глупые коммунистические грабли в некоторых экономических решениях, — даже когда про них черным по белому написано в учебниках двадцатилетней давности, — думаю, что ни копейки ни в какие Народные IPO не вложу, пока в каждой госкомпании больше половины совета директоров не будут представлять независимые директора-профессионалы, с четким правом вето.

С пика 12 июня, и Шанхай и Шэньчжэнь потеряли уже по 30%.

Китайская администрация уже в полной истерике пошла на такие глупости как: потребовала остановить процесс по 28-ми IPO, заставило 21 брокерскую компанию инвестировать 15% от чистых активов (120 млрд. юаней = $19.3 млрд.) в новый специальный стабфонд для рынка акций, кучу раз за год снизило ключевую процентную ставку центробанка, снизила требования по маржинальному кредитованию, банковскому резервированию и т.д.

Кстати этих 120 млрд. юаней и на день не хватит спасти рынок от дальнейшего падения (к примеру, оборот на Шанхайской бирже около 650 млрд юаней в пятницу), в котором лидируют small-cap/tech бумаги, оценки которых находились в стратосфере.

Лично я кайфую (не злорадствую), наблюдая как истеричные попытки Китайской администрации управлять рыночными процессами летят в тартарары.

Cartoon-of-share-price-gr-009

Немного амуниции против пропаганды.

Все, думаю, уже слышали, что правительство собирается сокращать расходы.

Как я уже в прошлом писал, изменения в номинальном ВВП являются результатом комбинации балансов денежно-товарных операций между тремя секторами: государственным, частным и внешним. Четвертого не дано: все три сектора не могут (за период) находиться в профиците или дефиците одновременно.

В контексте наших реалий имеем следующее:

1) объем внешнего компонента агрегированного спроса в нашей экономике снизился за счет падения цен на сырьевых рынках,

2) закредитованность частного сектора увеличивалась последние 3-4 года, и, на мой взгляд, достигла циклического пика на данный момент,

3) государственный сектор планирует сокращать расходы,

4) определенный объем искусственного внешнего спроса планируется формировать с помощью внутренних расходов из НацФонда,

5) мультипликаторы госрасходов снижаются уже лет 10 — вообще отдельная тема для разговора.

Если в этом году 1) цены на нефть не вырастут, 2) частный сектор не сможет вдруг по какой-то магической причине увеличить свою нетто-задолженность, 3) государство будет следовать объявленной политике, и, — (учитывая 5), — 4) номинальные расходы НацФонда окажутся меньше, чем снижение спроса от 1), 2), и 3) — то, когда вам будут лепить, что ВВП вырос, просьба включить мозг.

DSK on Greece

kahn

Кому интересно, Доминик Стросс-Кан недавно вышел в Твиттер (@dstrausskahn) и вчера разместил линк на интересную заметку со своим мнением по поводу различных успехов и ошибок МВФ и Евросоюза в вопросе Греции.

Линк: http://fr.slideshare.net/DominiqueStraussKahn/150627-tweet-greece

В частности, он признает, что в корне кризиса лежал неполноценный дизайн валютного союза Евро без фискального федерализма и объединения банковских систем. Нечто, о чем я неоднократно писал в контексте возможного совершения подобной глупости в рамках ЕАЭС.

Возвращаясь к сегодняшним вопросам Греции, бывший глава МВФ предлагает прекратить предоставление дополнительного финансирования, целью которого является погашение долгов существующим кредиторам, вместо помощи экономики Греции. Он также предлагает существенное расширение сроков погашения и серьезные объемы списания по номиналу существущих долгов, а также предоставление €10 млрд. на рекапитализацию банковской системы.

Margin call, джентльмены!

chinabubble

В продолжение разговора про “пузыль” в начале месяца.

Шанхай и Шэньчжэнь продолжили самое большое падение с 2008 года, в среднем и там и там минус 5% за сегодня. Оба фондовых рынка упали уже на 17% за неделю. Согласно данным Блумберга, медианный P/E ratio китайских акций составляет 98.

Мой большой жирный греческий развод.

econ

Отток депозитов из греческих банков только за сегодня составил около €1 млрд. Осталось максимум пару дней, по истечении которых либо будет достигнута договоренность в переговорах с кредиторами, либо введение капитального контроля. Будет первый большой шаг.

Представляете, если Греция таки объявит дефолт и… ничего страшного не случится?

(т.е. её продолжать финансировать ECB, ESFS, IMF после дефолта дабы не допустить перехода на драхму и не создать прецедента дезинтеграции Еврозоны).

Поток последующих дефолтов будет монументальным.

“[…] only because the noise in the data is clouding our vision.

noise

Fischer Black, (1986), “Noise”, The Journal of Finance, Vol. 41, No. 3.

One of my favourite papers in economics.

Позиция IMF по Украине и её отношениям с кредиторами

Все понимают, что МВФ просто-напросто предложил Украине не обслуживать долги?

ukr

Этот подход радикально отличается от того, что МВФ сделал в Греции 5 лет назад (о чем впоследствии сильно сожалел, осознав ошибку).

Там фонд де-факто дал государству денег, чтобы расплатиться с частными кредиторами, которые по собственной глупости/жадности финансировали Грецию по мизерным ставкам.

Здесь же МВФ говорит Украине: “Если у Вас не получается договориться с Вашими кредиторами, — хрен с ними, мы Вам займем после дефолта, если что. Мы не не будем тупо выкупать кредиторов, как в прошлый раз.”

МВФ повзрослел.

О да, кстати, на следующей неделе у украинцев намечена выплата купона по долгу РФ.

(via @RobinWigg — http://www.ft.com/intl/fastft/344751/imf-will-still-support-ukraine-if-it-defaults)